今年6月，SpaceX 以135美元发行。到10月30日收盘，股价是134.72美元。
拿到发行价的人，四个多月下来基本打平。在6月中旬高点附近、约200美元买入的人，账面亏了约三分之一。
同一家公司，同一个收盘日，账面结果差了三分之一，差别只在买入价。
现在轮到 Anthropic。据路透社报道，它考虑募资最多1000亿美元，公司尚未确认。Børsen 周六的投资分析栏目因此回头看了过去十年全球最大的三宗上市案，投资者到底赚到了多少。这对正在 Nordnet、Saxo 上盯着 ANT 的人，比招股书本身更有参考价值。
招股书、投票权和在丹麦怎么买，我10月26日那篇已经写过，这里不重复。
先看 Børsen 这组数字怎么算的
Børsen 给出的累计回报是：SpaceX +6.6%，Saudi Aramco +33.5%，Softbank Corp. +136%。
这些数字都从发行价算起，用当地货币，税前，分红再投资。三家上市时间相差很大，SpaceX 才四个多月，Softbank Corp. 接近八年，所以不能直接比谁更好。
我粗算了一下年化：Aramco 每年约4%，Softbank Corp. 每年约11%到12%。SpaceX 时间太短，年化没有意义。
还有一处要更新。从数字反推，Børsen 的 +6.6% 对应的是约144美元，也就是10月29日的收盘价。10月30日 SpaceX 又跌了6.37%，所以按最新收盘价，回报已经约等于零。
一天就能抹掉全部涨幅，这本身就说明了新股的波动有多大。
SpaceX：真正决定回报的是哪天买
按 Børsen 的统计，SpaceX 募资750亿美元，上市估值约1.8万亿美元。也有媒体把超额配售算进去，写成约860亿美元。
上市后几天涨了近五成，随后一路回落。8月4日盘后，SpaceX 公布上市后第一份财报，收入78.1亿美元，高于分析师预期的69.3亿。股价第二天先跌了一大截，8月5日收在108.27美元，比发行价低约20%，之后才开始回升。Børsen 把这份财报看作转折点。
用10月30日的收盘价算，不同买入点的账面结果是这样的：
发行价135美元：约 -0.2%
首日开盘价150美元：约 -10%
首日收盘价160.95美元：约 -16%
6月中旬高点附近约200美元：约 -33%
Børsen 还提到，SpaceX 只有一小部分股票在市场上自由交易，买卖一集中，价格就容易大起大落。
发行价没那么好拿
看到这里，很多人会想：那我拿发行价不就行了？
据 Bloomberg 报道，SpaceX 分给欧洲散户的股票只有约6亿美元，不到整个发行的1%，而欧洲散户的认购需求接近25亿美元，是配额的四倍左右。按招股书，丹麦当时在面向散户发售的七个欧洲国家之列。
Anthropic 这边，Bloomberg 称它在考虑把15%到20%的股票留给全球散户，但比例没有最终确定。招股书只说会覆盖“部分欧洲经济区成员国”，丹麦在不在、通过哪家券商，截至今天我还没查到确认信息。
所以就算能认购，也要做好只配到一小部分的准备。配不够时要不要去市场上追，最好提前想好。
Aramco：利润翻三倍，回报没有跟着翻
2019年底，沙特政府卖出价值256亿美元的 Aramco 股票，只占公司约1.5%，公司估值约1.7万亿美元。上市首日涨了10%。
随后疫情来了，股价短期内跌超20%，2020年净利润490亿美元。到2022年，净利润冲到创纪录的1610亿美元，是两年前的三倍多。
可是从发行价算起，分红再投资之后，累计回报也才33.5%。Børsen 的总结很到位：利润再高，也要看你为这些利润付了多少钱。
这对 Anthropic 尤其值得想一想。相信 AI 会改变世界，和相信这只股票在这个价格上划算，是两个判断。
Softbank Corp.：开局最差，目前最好
SoftBank 这个名字今天总让人联想到 AI。母公司 Softbank Group 对 OpenAI 的累计投资已达646亿美元，而 OpenAI 正是 Anthropic 的直接对手。
但2018年12月上市的是旗下的电信公司 Softbank Corp.。母公司卖出约213亿美元的股票，公司估值约640亿美元。
上市第一天，股价从1500日元跌到1282日元，跌幅14.5%。可它后来的累计回报却是三家里目前最高的136%，其中分红功不可没：当时的卖点之一，就是每年约为发行价5%的分红。
样本只有三个，不能得出“首日跌反而好”的规律。我从中看到的是另一件事：投资者当年买的是一门成熟的电信生意和一份看得见的现金流。
Anthropic 今年上半年还是经营亏损，大量的钱投进了算力。在我看来，短期内很难指望它像 Aramco 和 Softbank Corp. 那样靠分红给回报托底，回报几乎全压在股价上，买入价的分量也就更重。
如果你在考虑买，我会这样做
价格先于热情。 发行价公布后，先按估值想清楚自己最多愿意付多少，把这个数字写下来。上市当天不要因为涨得快就改。
接受可能错过。 SpaceX 上市后几次跌破发行价，但这不代表 Anthropic 也会给同样的机会。Softbank Corp. 和 Aramco 的走势也完全不同。设了上限，就要接受股票可能再也不回到这个价位。
仓位按“可能跌两成”来定。 SpaceX 不到两个月就从发行价跌去约20%，从高点算跌得更多。如果这样的回撤会让你睡不着，仓位就太大了。
Børsen 的数字都是当地货币、税前的，丹麦投资者买美元股票还要自己承担汇率波动和税，税的部分可以看上一篇。
以上信息截至2026年11月1日，Anthropic 的发行价和发行规模都还没有确定。历史回报不代表未来，本文不构成投资建议，具体决定请按自身情况咨询券商或专业顾问。
三宗上市案里，规模最大、最受追捧的那一宗，目前回报几乎为零，时间虽短，但足够提醒人：抢到一只大新股只是开始，你付的价格才是回报的起点。
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